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ENRON
Le modèle Enron : un modèle fondé sur l'ingénierie
financière
La société avait été considérée comme un modèle
d'évolution passant de l'économie industrielle à la nouvelle
économie.
En 1990 Kenneth Lay engage Jeffrey Skilling, un associé de
McKinsey & C°, pour faire d'Enron Finance Corp un laboratoire
de développement de produits et services financiers
Un groupe de Risk Assesment & Control fait son reporting à
Skilling
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Guy Hamel, Révolutionnaire
Interview,
Amazon.fr
Georges Vialle , PLACES DE MARCHE: "Les futurs
modèles du B2B s'inspireront des marchés financiers" 17/12/2001
The Financial Expertise of Enron
http://www.wiltonintl.com/fin.htm
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| D'une activité industrielle de production
d'électricité à une activité de négoce d'énergie
Société mineure de production
d'électricité au Texas elle s'était dessaisi de ses actifs
industriels aux Etats Unis pour devenir un leader mondial de
négoce de l'énergie . Ceci n'excluait pas cependant une
activités de développement d'infrastructures d'énergie dans le
cadre de la libéralisation des marchés de l'énergie , le projet
le plus controversé étant en Inde, le projet Dabhol, lancé en
1996. Enron avait par ailleurs initié un projet en Bolivie en
1999 , le Cuiaba Integrated Energy Project, qui a été très
critiqué sur le plan écologique.
Enron a commencé le négoce
d'électricité en Juin 1994 et deviendra le plus important
intervenant sur ce marché aux Etats Unis
ENRON signait des contrats à long
terme de fourniture d'énergie en s'engageant sur des prix et/ou
des améliorations d'efficacité
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Enron direct
Développement et exploitation
d'infrastructures d'énergie
Dabhol Power Plant Project Financing
Communiqué
de Presse Enron, 6 Mai 1999
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| Les produits dérivés et la vente
de services
En 1997 Enron lance sous la
conduite de Lynda Clemmons une activité de dérivés climatiques
. En deux ans les contrats totaliseront 1 milliard de $.
Par ailleurs Enron devient un
intervenant majeur en matière de risques de crédit
Enron affirmait avoir mis au point les instruments de maitrise
des risques sur les marchés non seulement de l'énergie, mais
aussi de différentes matières premières ayant une sensibilité
soit au coût de l'énergie, soit à des facteurs significatifs du
coût de l'énergie
Enron vendait des produits et services résultant des
techniques qu'elle affirmait maitriser, devenant un intervenant
tellement important que ceci paraissait conforter les affirmations
d'Enron.
A la différence des autres opérateurs Enron était présent
dans les opérations d'un côté de la transaction au lieu de
trouver des contreparties.
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Enron et les dérivés
climatiques
Enron
Weather
Gestion des risques de
crédit
http://www.enroncredit.com/Default.asp
Enron
wholesale services
caps
& floors
swaps
trade
on line
"The power of Enron"
http://www.ees.enron.com/power.html
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| Une activité globale de marché en ligne
En novembre 1999 Enron lance Enron
on line, le premier site global de négoce de matières
premières (commodity trading) sur le net. Enron a ainsi
été une leader dans le développement des places de
marché électronique qui ont eu leur heure de gloire
Deux ans après son démarrage la
société effectuait 6.000 opérations par jour pour un montant
moyen de $2.5 milliards.
Cette plate-forme avait fait d'Enron
une société emblématique de l'internet. Enron a à la fois
contribué au développement de la bulle internet et profité du
phénomène. Enron est présentée comme la plus importante
société du Net. |
Enron et Place de Marché
Internet
EnronOnline
Enron
et l'e-procurement
http://www.gcima.com/news/img_news/9.pdf
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| Une activité très diversifiée de négoce et de
services
Les activités de négoce d'Enron
vont du gaz et électricité, de charbon en passant par le bois et
le papier au négoce de métaux. 2.100
produits financiers étaient offerts dans quatre continents et
dans 15 devises Enron
affiche une augmentation de son chiffre d'affaires qui passe de $40,1
Milliards en 1999 à $100.8 en 2000 sur une envolée de son
chiffre d'affaires par des contrats d'achat et de vente en
matière d'électricité et de gaz naturele |
Enron International
Négoce de Produits et Services
Enron et les services
Enron
Energy Services
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| Un
modèle qui est présenté comme exemplaire
Le modèle Enron est salué comme
la preuve d'innovation et de résultats quasiment jusqu'à sa
chute.
Enron a suscité ainsi une admiration parfois dithyrambique où
l'alchimie financière assortie d'une fascination pour les
techniques internet a conduit à une admiration
quasi-inconditionnelle pour un modèle qui aurait pu normalement
paraitre trop beau pour être vrai en fonction du vieil adage
"if it is too beautiful to be true, it just ain't true"
En septembre 1999 Andrew Fastow est lauréat des prix de
"CFO Magazine ". Il se flatte du fait que le CA a été
multiplié par dix sans dilution du capital ni augmentation de
l'endettement par un financement salué par les banques d'affaires
comme remarquablement innovant.
Le cours des actions d'Enron avait faibli en 1997 et avait
rebondi en 1998
Le 20 août 2000, en pleine euphorie internet , l'action Enron
atteint 90 $
Enron avait un résultat fiscal négligeable malgré la
profitabilité exceptionnelle affirmée. Enron avait 800 filiales
dans des places off shore (Caïman, 140 sociétés en Hollande ,
Antilles néerlandaises)
Le 5 mars 2001 , malgré les pressions d'Enron, une journaliste
de Fortune magazine publie un article "Est ce qu'Enron est
surévalué". L'article passe largement inaperçu |
House
of the Year, Energy Derivatives Award Winner, Energy Power Risk Management,
2001
e-plus
Usine Nouvelle
e+. Les
activités de trading n'offrent-elles pas également des perspectives
intéressantes ?
Georges Vialle.
Pour compenser la réduction des marges sur les places de marché B2B,
certains opérateurs se lanceront dans la spéculation, en achetant et
en vendant d'importants volumes de biens sur leurs marchés. Enron a
lancé ce modèle de l'"e-spéculation" sur les marchés de l'énergie.
Sa plate-forme d'échanges électroniques lui permet de réaliser des
profits sur l'achat et la vente, pour son propre compte, de différents
produits énergétiques (gaz naturel, électricité, pulpe...) et de crédits
antipollution. Suivant l'exemple des banques d'investissement, cette
entreprise s'est également lancée dans la création et la vente de
produits dérivés, tels que des options, des instruments financiers à
terme et des swaps, qui permettent aux autres acteurs du marché de
couvrir les risques liés aux fluctuations de prix. Les "e-spéculateurs"
expérimentés, désirant capitaliser à partir d'une abondante masse
d'informations sur le marché, préféreront des secteurs qui facilitent
l'échange de produits relativement standardisés entre de nombreux
acheteurs : ils pourraient même abaisser leurs commissions au-dessous
de zéro, c'est-à-dire payer pour recevoir un flux de transactions afin
d'en tirer de précieuses informations sur le marché. Leur préférence
ira également à des marchés aux prix très fluctuants, afin de
pouvoir jouer sur des écarts. Il faut donc s'attendre à les voir émerger
dans les secteurs des produits chimiques, du papier et de la métallurgie.
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| Une
activité dépendante de la dérégulation
En mars 2000 Enron est classé au sixième rang mondial des
sociétés dans le secteur de l'énergie.
En décembre 2000 le Congrès approuve le Commodity Future
Modernization Act qui confirme l'exemptio des dérivés en
matière d'énergie de la régulation , échappant au contrôle de
la Commodity Futures Trading Commission?
La crédibilité d'Enron était bien entendu lié à la
convergence entre sa stratégie et la politique américaine dont
le poids mondial dans ces secteurs est prépondérant. Enron
était un des membres influents de l'US Coalition of Service
Industries auprès en particulier de l'OMC.
En Janvier 2001 la crise en Californie amène une augmentation
des prix de l'énergie
En juin 2001 les régulateurs fédéraux imposent des
contrôles de prix sur les marchés de l'électricité
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Enron
et la déréglementation
http://www.ees.enron.com/allstates.html
Agenda for reform
: A fresh look at rules for energy and finance FT.com
Claude
Rochet, Stratégie, Comment gérer l'électricité
US
to probe Enron's ties to Energy prices,WashingtonPost Jan 29 2002
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| La
chute
Le 16 octobre 2001 ENRON annonce qu'll déduit 1B$ de ses
résultats du 3ème trimestre
2 décembre 2001 Chapter 11 filing
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LA PROCEDURE DE FAILLITE D'ENRON |
