31 MAI 2006 PRESENTATION DE L'ACCORD PRELIMINAIRE

ANALYSE DE L'ACCORD PRELIMINAIRE DE RESTRUCTURATION NEGOCIATION ET INFORMATION FINANCIERE NEGOCIATION ET ABUS DE MARCHE

2 JUIN 2006 LE CA APPROUVE L'ACCORD AVEC GS

COMMUNIQUE EUROTUNNEL

Après 10 mois de négociations, Eurotunnel a signé, le 23 mai 2006, un accord préliminaire de restructuration ayant force obligatoire avec le Comité Ad Hoc des créanciers. Ce plan est conforté par l'engagement de financement apporté par un groupement de financiers et d'investisseurs composé de Goldman Sachs, Barclays et Macquarie.

Cet accord préserve dans toute la mesure du possible les intérêts des différentes parties prenantes. Il est actuellement proposé aux autres détenteurs de créances et sera présenté à l'Assemblée Générale des actionnaires.

L'économie de l'accord est la suivante :

Une réduction de dette de près de 5 milliards d'euros ;
Une dette " corporate " supportable par l'entreprise de 4,24 milliards d'euros ; composée de 3 tranches : nouvelle dette Senior, Tier 1A (FLF2) et mezzanine ;
Des titres hybrides cotés pour un montant nominal de près de 1,5 milliard d'euros convertibles à partir de 2009 ;
La mise en place de mécanismes de relution pour les actionnaires actuels d'Eurotunnel : bons de souscription d'actions et possibilité pour l'entreprise de racheter les titres hybrides.

La restructuration, si elle est acceptée, sera mise en œuvre par la création d'une nouvelle société faîtière française qui devrait lancer, en France et en Grande-Bretagne, une offre publique d'échange sur les titres d'Eurotunnel, à l'automne 2006.

Annexe
Les détails de cet accord figurent en annexe de ce communiqué.

Ce plan de restructuration reprend les mêmes principes que le plan de 1995-1998

Réduction de la dette classique de moitié, insuffisante mais présentée comme justifiée par les perspectives de développement
Créations d'instruments financiers dits "quasi-fonds propres" et destinés à utiliser la fidélité et la crédulité des actionnaires individuels pour leur faire mettre de nouveaux fonds propres par acquisition des actions créées par conversion

Le schéma est encore pire parce que les titres complexes créés ont un plus fort risque de liquidité que ceux de 1998, qui n'en comportaient pas (le risque de liquidité a été créé par suite du rachat de ces titres par création de dette)

Le communiqué prétend que la réduction de dette est de 5 milliards €, ce qui occulte la création de titres hybrides, et qui est par ailleurs inexact puisque contrairement à ce qui est indiqué aucun accord n'a été donné par ceux qui sont censés consentir l'effacement de la dette

Le plan de restructuration adopté par Gounon est largement inférieur à celui qui était annoncé par Jean Louis Raymond . Fin janvier 2005 Jean Louis Raymond avait indiqué, dans un débat sur un forum internet et dans des interviews radiophoniques et dans une interview à La Tribune, que " Une réduction de plus de la moitié de la dette parait envisageable"., Il avait indique que la dette a été acquise avec une décote moyenne de 50% et qu'elle a parfois été acquise à 10% de sa valeur nominale. Il affirme "nous sommes arrivés à mettre d'accord tout le monde sur la réalité d'Eurotunnel. Et notamment la réalité de ses revenus à venir, la réalité de ses performances en terme de rentabilité".