Les collateralized debt obligations (CDOs) sont un type d'asset
backed security . Les CDO sont émis par une société ad hoc qui va
détenir les actifs et émettre des obligations.
Il s'agit de produits de crédit structurés, composés d'un portefeuille
d'actifs à revenus fixes. Ces actifs sont divisés en diverses tranches
hiérarchisées en diverses tranches en fonction d'accord de subordination :
senior tranches ( notées AAA), mezzanine tranches (AA to BB), and
equity
tranches (unrated).
Le remboursement se fait par ordre de seniority . Le niveau de rémunération
est au contraire en rang inverse pour tenir compte du niveau de risque.
Les CDO ont pour objet de vendre à l'investisseur un produit à risque
qui serait déterminé, découplé de celui des actifs sous-jacents., avec une
palette de produits.
Les CDO ont commencé à être émis à la fin des années 1980. Ils ont connu une
forte croissance à partir de 2001 sur la base de modélisation
(Gaussian copula model de David X. Li) pour leur valorisation.
Diverses catégories de CDO ont été créés : cash CDO, synthetic CDO, hybrid
CDO.
En juillet 2008 Fitch
anticipait de 15 à 21 Milliards de dollars de pertes sur les CDO. Les
quatre rehausseurs de crédit ayant publié des résultats, FGIC, Ambac,
MBIA et SCA ont provisionné 6 Milliards de dollars sur les CDO.
Les
rehausseurs de crédit les plus
exposés sur les CDO sont CIFG et SCA,
CIFG notamment car il garantit des tranches
mezzanines de CDO, composés d'actifs titrisés notés BBB. Ces titres
compte tenu de la position des tranches correspondantes dans la cascade
des titres émis, sont parmi les premières touchées en cas de perte.
