|
VIE DES AFFAIRES EUROTUNNEL : RESTRUCTURATIONS ET PERENNITE DE L'ENTREPRISE
|
| -- |
|
|
|
En 1995 Eurotunnel a
arrêté le paiement d'une dette manifestement excessive de 11
Milliards d'euros, et une restructuration financière a
été mise en place en 1998. Dans le cadre de cette restructuration le
financement bancaire a été remplacé par un financement de marché permettant aux
Prêteurs de la dette junior de se désengager . Un financement structuré particulièrement complexe de la dette démesurée a été organisé déterminant huit catégories de créancier. La seule réduction de la dette résulte en fait d'une conversion d'une partie minime de la dette en actions, en échange de la quasi-majorité des actions qui ont été ensuite rapidement cédés par les banques. Une moitié de la dette a été organisée sous forme de dette financière et une moitié de dette de haut de bilan. Des opérations successives de conversion de dette en capital ont continué la dilution et la multiplication d'actions à hauteur de 2,5 milliards d'actions. La décote des créances sur les marchés secondaires, sur lesquels la très grande majorité des créanciers ont acheté leurs créances, traduisait l'aspect manifestement excessif de la dette et la politique de refinancement créait une dette perpétuelle sans perspective de remboursement. La capitalisation d'Eurotunnel est restée significative en raison de la répétition de présentations optimistes de la situation financière et un montage de rehaussement de crédit , présenté comme une amélioration du crédit d'Eurotunnel. Une partie significative de la dette excédant les possibilités de remboursement d'Eurotunnel a ainsi été payée par la cession des actions résultant des opérations de dilution alors que par ailleurs les intérêts étaient payés en partie par des tirages sur ce qui a été qualifié d'avances de stabilisation. Le montant nominal de la dette d'Eurotunnel est de 9 milliards d'euros après le rachat de la dette. Par le biais des montages financiers en 2002, censés améliorer la situation financière d'Eurotunnel par des rachats de créances décotées, des structures ad hoc d'endettement obligataires, FLF 1 et FLF 2 contrôlées par un assureur monoline, MBIA, ont été intégrées à titre prioritaire parmi les créanciers. L'impasse financière a été confirmée très clairement lors de la présentation des comptes de l'exercice 2003. L'assemblée générale du 7 avril 2004 a été marquée par la révocation des dirigeants d'Eurotunnel. Des négociations formelles de restructuration, que les créanciers ont conditionné à la signature d'un waiver, ont commencé en avril 2005. Dès le début des négociations le comité ad hoc de créanciers piloté par MBIA a déclaré comme manifestement inacceptable l'affirmation suivant laquelle Eurotunnel ne devrait pas avoir à payer plus que ce qu'elle peut payer et affirmé que les actionnaires devraient faire de nouveaux sacrifices. La conversion de dette en capital que les créanciers prétendent imposer aux actionnaires est économiquement et juridiquement inacceptable |
|
|
Accueil GUIDE DE LA VIE DES AFFAIRES Accueil BOURSILEX LE GUIDE DE LA BOURSE ET DE L'EPARGNE |