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VIE DES AFFAIRES LA DETTE D'EUROTUNNEL
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La dette d'Eurotunnel est un financement structuré qui résulte des modifications fondamentales apportées par des montages de 2001 et 2002 (les opérations FLF) au financement structuré mis en place en 1998 lors de la restructuration de la dette qui avait substitué au financement bancaire par les Prêteurs initiaux un financement d'instruments de dettes de nature variée et complexe. La restructuration de 1998 n'avait fait qu'aggraver la situation financière d'Eurotunnel, et la charge des intérêts était manifestement supérieure au cash flow disponible prévisible. Les instruments financiers qui étaient censés être des quasi-fonds propres ont été rachetés par anticipation pour en assurer un paiement effectif alors même qu'Eurotunnel devait s'endetter pour éviter la cessation de paiements. Eurotunnel a ainsi multiplié des opérations financières ruineuses , avec la mise en place de nouveaux financements puis des refinancements . Toute cette ingénierie financière se situait dans une politique de refinancement perpétuel obérant les flux financiers futurs et privant l'action de toute valeur potentielle. Une politique de communication axée sur les résultats commerciaux et sur la présentation de rachats de dette comme permettant prétendument le rétablissement de la situation financière d'Eurotunnel a permis de persuader en particulier les actionnaires historiques d'acheter des actions, permettant ainsi le paiement de créances dépassant très largement ce qui était supportable pour Eurotunnel. La plupart des créanciers actuels ont acheté leurs créances sur le marché secondaire avec des décotes démontrant le caractère excessif de la dette. Les créanciers imposent une gestion ruineuse. Le poids de la dette qui résulte de la restructuration de la dette en 1998 et des montages ultérieur est insupportable. La restructuration de 1998 a en fait aggravé la situation financière et les montages ont augmenté le risque de liquidité. Il est évident depuis 2003 qu'Eurotunnel fait face à des échéances financières qui imposent une restructuration de la dette. La dette est environ trois fois supérieure à la capacité de remboursement d'Eurotunnel et une négociation est en cours pour essayer d'obtenir un niveau d'endettement permettant la pérennité d'Eurotunnel. La charge financière déjà payée par Eurotunnel et résultant des modalités du financement a été chiffrée en avril 2004 à 8,3 Mds €. En effet non seulement Eurotunnel s'endette pour payer les intérêts, mais les créanciers épuisent les capacités de financement en fonds propres pour se faire rembourser leurs créances et hypothèquent de façon démesurée les flux financiers futurs. On voit à quel point le désastre financier pour les actionnaires est une manne financière pour les créanciers LA CONSTITUTION INITIALE DE LA DETTE LES CREDITS SYNDIQUES LE FINANCEMENT STRUCTURE LES NOUVEAUX FINANCEMENTS LE NOUVEAU REFINANCEMENT STRUCTURE DU FINANCEMENT LE POIDS DE LA DETTE LE COUT DU FINANCEMENT DESCRIPTION DE LA DETTE DANS LES COMPTES D'EUROTUNNEL DESCRIPTION DE LA RESTRUCTURATION FINANCIERE DANS LES COMPTES LE RISQUE DE LIQUIDITE CONTINUITE D'EXPLOITATION VALEUR DES ACTIFS LES ACTIONNAIRES D'EUROTUNNEL ET LA RESTRUCTURATION FINANCIERE SCHEMA DE RESTRUCTURATION ET MONTANT DE LA DETTE SCHEMA DE RESTRUCTURATION ET STRUCTURE DE LA DETTE SCHEMA DE RESTRUCTURATION ET SERVICE DE LA DETTE
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