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Texte de la présentation figurant faite par la
direction d'Eurotunnel à la presse sous forme de diapositives
Présentation de l’accord préliminaire engageant et son financement
31 mai 2006
NB : ce document de 19 pages a une vocation de présentation simplifiée, et n’est pas juridiquement opposable
La situation existante (1)
La
Restructuration de 1998 n’a pas réglé le problème de la dette malgré une
dilution immédiate des actionnaires de 56 %, et une dilution latente
supplémentaire de 15 % en cas de conversion des Avances de stabilisation
La situation existante (2)
La restructuration de 1998 a été inefficiente à cause
d’hypothèses de trafic et de revenus irréalistes , ayant entraîné une
capacité d’endettement surestimée
Résultat : Aucun
abandon de dette de lapart des créanciers : 9,1 md € au31/12/2005
La situation existante (3)
Toutes les restructurations
récentes se sont
traduites par des dilutions immédiates, quasi
totales et irréversibles:
Alstom (2002) 95 %*
Bull (2002) 95 %
Marconi (2002) 99,5 %
British Energy (2003) 97,5%
(avec accès à 5% à terme)
* Hors actionnaires de référence
Les alternatives pour Eurotunnel
Le Standstill
est inapproprié dans le cadre de la procédure d’alerte
La
Substitution est entre les mains des créanciers et des gouvernements
Le dépôt de bilan est
inéluctable si n’est pas mise en place avant la fin de l’année une :
Restructuration financière
consensuelle, assurant, au mieux, un traitement équilibré de toutes les
parties prenantes
La restructuration de 2006
Objectifs
Permettre à Eurotunnel de retrouver ses perspectives
d’origine :
être une Concession de plein exercice par :
Dette :
Réduction massive du principal
de la dette
Structure simplifiée
Financement «corporate»
Capital :
Différer et limiter la dilution
Possibilités de relution
Politique de dividendes
La restructuration de 2006
Rappel des étapes
2005
Juin : mise en place d’une
profonde restructuration opérationnelle de l’entreprise
Juin : remise du Business Plan
au Comité Ad Hoc
(MBIA, BEI, AMBAC, Franklin Mutual, OakTree)
13 juillet : présentation du
premier schéma de restructuration au Comité Ad Hoc
20 septembre : décision de ne
pas convertir les Avances de Stabilisation en actions
La restructuration de 2006
Rappel des étapes
2006
31 janvier : signature d’un
accord cadre (MoU) avec le Comité Ad Hoc
12 février : procédure d’alerte
déclenchée par les Commissaires aux Comptes
16 février – 31 mars : 2ème
waiver
mise en place d’un Comité de
détenteurs de dette très subordonnée
• Dette détenue par les membres : non connue
• Les créanciers ne signent pas d’accords de
confidentialité pour continuer à intervenir sur les marchés
La restructuration de 2006
Rappel des étapes
2006
23 mai : signature d’un accord
préliminaire engageant avec le Comité Ad Hoc
30 mai : offre engageante de
financement faite par Goldman Sachs, Barclays et Macquarie European
Infrastructure Fund (MEIF)
Principaux points de la restructuration :
la dette
La dette est ramenée à 4,24 md
€, soit :
Un effacement de 54 %
La dette est refinançable à tout
moment
Sa structure est simplifiée
Principaux points de la restructuration :
Caractéristiques de la nouvelle dette
La dette FLF 2 (Tier 1A: 1,08 md
€) mise en place par le Groupe en 2002 est inchangée
Une nouvelle dette Senior de
2,65 md € servira à refinancer l’ancienne dette
Cette nouvelle dette sera :
Soit un crédit relais (5 ans),
pour pouvoir saisir toute opportunité d’amélioration
Soit un prêt long terme
(Maturité 36 à 42 ans, refinançable)
Une dette mezzanine de 512 m €
(Maturité 7 ans) pour apporter de la trésorerie
Principaux points de la restructuration :
Les Titres hybrides (1)
Pour stabiliser l’entreprise
avec de nouveaux investisseurs, émission de Titres hybrides:
Montant : 1,462 md €
Admis à la cotation
Rémunération (capitalisable) :
• Coupon de 6 %, et au-delà :
» 3 % additionnel assimilable à un dividende garanti
» les actionnaires peuvent recevoir également un
dividende jusqu’à hauteur de 3 %.
Convertibles obligatoirement par
tranches après 3 ans
Rachetables en totalité
Principaux points de la restructuration :
Les titres hybrides (2)
Conversion des titres qui
n’auront pas été rachetés :
• 50 % convertibles au bout de 3 ans
• 25 % convertibles au bout de 4 ans
• 25 % convertibles au bout de 5 ans
Rachat par :
• Refinancement
• Endettement supplémentaire autorisé : 332 m €
• Augmentation de capital
• 100 % des titres doivent être rachetés si plus de 40 %
ont déjà été rachetés (sortie totale)
• Prime de rachat de 59,2 % (+ 7,5 % par an)
• 5 % rachetables (sans prime) sur le marché en année 5
Groupe Eurotunnel
La structure juridique (1)
Création d’une nouvelle Holding
de tête «Groupe Eurotunnel»*, de droit français, cotée à Paris et à
Londres
Création d’une filiale miroir
«Eurotunnel Group»* de droit anglais, portant certains des financements
Création d’ une entité «X Co»*
détenue par les souscripteurs des titres hybrides
«X Co» détient une action
préférentielle (sans droit économique) dans «Groupe Eurotunnel»*
Les concessionnaires France
Manche SA et The Channel Tunnel Group Ltd restent inchangés
* Dénomination provisoire dans l’accord préliminaire de
restructuration : Hold Co
Groupe Eurotunnel
la structure juridique (2)
Financement
Action préférentielle Groupe Eurotunnel
(nouvelle Hold Co FR)
Eurotunnel SA/PLC
Eurotunnel Group
(nouvelle Hold Co UK)
X Co
Sociétés Concessionnaires inchangées
FM (SA) France
CTG (Ltd) UK
Actuelles sociétés de tête inchangées
Corporate Governance
Conseil d’administration d’Hold
Co :
11 Administrateurs
Dont 7 proposés par Eurotunnel
et 4 par les Investisseurs
Majorité qualifiée requise pour
un nombre limité de décisions importantes
Alignement des intérêts des
actionnaires existants et des investisseurs par une politique de
dividendes
Principaux points de la restructuration :
le mécanisme
Lancement par Hold Co FR d’une
Offre Publique d’Echange sur le capital d’Eurotunnel :
1 action Hold Co contre 1 Unité
Eurotunnel
Attribution gratuite de bons de
souscription d’actions pour permettre une relution
Avantages tarifaires
Droit de vote double (nominatif)
Possibilité de regroupement des
actions (1:40)
Calendrier indicatif :
Lancement en septembre 2006
Clôture envisagée le 28/10/2006
Minimum d’apport de 60 %, si
accord des Régulateurs
Les actionnaires :
dilution / relution
Pas de dilution pendant les 3
premières années
Au terme de 5 ans, une dilution
de :
Dans le pire des cas : 87 %
susceptible d’être ramenée à
70 % par exercice des bons de
souscription d’actions, puis à
45 à 50 % par rachat de 40 % des
titres hybrides,
ou
0 % par rachat de 100 % des
titres hybrides
Conclusion
Un nouvel Eurotunnel
Poursuivant son redressement
Viable grâce à une dette
fortement réduite
• Renforcé par la présence d’investisseurs ayant une
vision long terme, et favorables à une politique de dividendes
Ayant les moyens de son
développement
3 ans pour consolider le sauvetage
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