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VIE DES AFFAIRES SCHEMA DE RESTRUCTURATION ET EFFACEMENT DE LA DETTE
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SCHEMA DE LA RESTRUCTURATION DE LA DETTE NEGOCIATION ET INFORMATION FINANCIERE NEGOCIATION ET ABUS DE MARCHE Réduction de l'endettement Le plan de restructuration adopté par Gounon est largement inférieur à celui qui était annoncé par Jean Louis Raymond . Fin janvier 2005 Jean Louis Raymond avait indiqué, dans un débat sur un forum internet et dans des interviews radiophoniques et dans une interview à La Tribune, que " Une réduction de plus de la moitié de la dette parait envisageable"., Il avait indique que la dette a été acquise avec une décote moyenne de 50% et qu'elle a parfois été acquise à 10% de sa valeur nominale. Il affirme "nous sommes arrivés à mettre d'accord tout le monde sur la réalité d'Eurotunnel. Et notamment la réalité de ses revenus à venir, la réalité de ses performances en terme de rentabilité". La réduction de l'endettement dans le plan présenté par Gounon est totalement en trompe l'oeil. La dette qui est décrite comme étant la dette actuelle inclut la dette subordonnée, émise sous la forme d'instruments de quasi-fonds propres. L'effacement affiché de 54% laisse de côté les titres hybrides. au motif qu'ils seraient des quasi-fonds propres, avec une contradiction évidente. Les titres hybrides sont émis comme des titres de dette. D'un montant nominal de 1,4 Mds€ ils enflent à 2,774 Mds€ pour absorber tout le cash flow disponible. Par ailleurs on constate que ce sont les obligataires, avec lesquels il n'y a eu aucune négociation, qui sont censés consentir cet effacement de la dette. Le résultat annoncé est en fait inexact, parce qu'il n'a pas fait l'objet d'une négociation et a fortiori d'un accord. La dette senior, la dette Tier 1A, la dette Junior Tranche 1 et 2 sont soit intégralement remboursés, soit continués et garantis (Tier 1 A). La seule tranche dont la dette n'est pas remboursée intégralement ou continuée et garantie est la Tranche 3. Celle-ci échange ses créances contre les titres hybrides, dont le nominal est inférieur à celui de la Tranche 3, mais qui a la faculté d'expansion par la prime de rachat. On constate donc bien que le plan de restructuration a été basé sur l'application intégrale du waterfall.
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