LA CONSTITUTION INITIALE DE LA DETTE   LES CREDITS SYNDIQUES LE FINANCEMENT STRUCTURE  LES NOUVEAUX FINANCEMENTS  LE NOUVEAU REFINANCEMENT  STRUCTURE DU FINANCEMENT  LE POIDS DE LA DETTE  LE COUT DU FINANCEMENT  DESCRIPTION DE LA DETTE DANS LES COMPTES D'EUROTUNNEL   DESCRIPTION DE LA RESTRUCTURATION FINANCIERE DANS LES COMPTES   LE RISQUE DE LIQUIDITE  CONTINUITE D'EXPLOITATION VALEUR DES ACTIFS

SCHEMA DE RESTRUCTURATION ET STRUCTURE FINANCIERE

INDEX DU DOSSIER EUROTUNNEL

FINANCEMENTS STRUCTURES   RESTRUCTURATIONS FINANCIERES

Le financement initial a été totalement restructuré suite à la restructuration qui a fait l'objet de négociations de 1995 à 1998. Eurotunnel avait  du suspendre le paiement de sa dette en septembre 1995. Suite à la médiation devant le Tribunal de Commerce demandé par la direction d'Eurotunnel  en février 1996 Elle  a été restructurée en 1997. L'accord de restructuration de la dette de 1997 du 7 novembre 1997  avait été signé par 174 établissements financiers. Il devient définitif le 29 janvier 1998. 

Au financement bancaire syndiqué a été substitué, en dehors du crédit senior, un financement structuré avec des instruments de dette émis sur les marchés financiers.

Les banques avaient transformé une partie de leurs créances en actions. Les banques se sont largement retirées du capital et elles ont cédé la plus grande partie de leurs créances grâce à la restructuration de 1995-1998. Les banques ne seraient plus présentes que dans le crédit tampon, constitué d'avances de stabilisation.

La structure actuelle de la dette d'Eurotunnel résulte  en particulier du rachat de la dette et des montages financiers  mis en place en 2002. Compte tenu de la décote de la dette et par le biais d'ingénierie financière concrétisant une partie de cette décote le montant nominal de la dette a été ramené à environ 9 milliards d'euros, ce qui reste un poids insupportable pour Eurotunnel. 

Une part de 30%  de la dette est sous contrôle de  l'assureur américain MBIA. Il s'agit en fait de créances associées à  des véhicules juridiques mis en place lors de   montages mis en place en 2001 et 2002. Il s'agit de  Fixed Link Fund  1 & Fixed Link Fund 2  qui ont émis des obligations pour l'achat de créances, dont certaines tranches ont été sécurisées  par la garantie de MBIA et notées AAA.

Par ailleurs une partie des créances résultant de la restructuration a été cédée à des fonds spéculatifs spécialisés. Cette cession a été faite bien entendu avec une décote, et ceci  en particulier à des fonds spécialisés dans les actifs de sociétés en difficultés. Il semblerait que  30 % de la dette soit détenus par des "hedge funds".

Il convient de souligner que l'ingénierie financière à laquelle a fait appel Eurotunnel a été générateur de commissions et frais importants et qu'elle a donné l'impression d'une amélioration de la situation qui était trompeuse.

Par ailleurs le montage a entraîné la substitution  d'une partie des instruments de dettes remboursables en unités, les ORU,  par des obligations à pure nature de dette, augmentant la vulnérabilité d'Eurotunnel.

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