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LA
CONSTITUTION INITIALE DE LA DETTE
LES CREDITS SYNDIQUES
LE FINANCEMENT STRUCTURE
LES NOUVEAUX FINANCEMENTS
LE NOUVEAU REFINANCEMENT
STRUCTURE DU FINANCEMENT
LE POIDS DE LA DETTE
LE COUT DU FINANCEMENT
DESCRIPTION
DE LA DETTE DANS LES COMPTES D'EUROTUNNEL
DESCRIPTION DE LA RESTRUCTURATION FINANCIERE DANS LES COMPTES
LE RISQUE DE LIQUIDITE
CONTINUITE D'EXPLOITATION
VALEUR DES ACTIFS
Description dans les comptes pour
l'exercice 2004 des méthodes de valorisation des actifs
Valeurs des actifs : l’évaluation
des actifs immobilisés du groupe a été effectuée conformément à la norme IAS 36
qui prévoit la comparaison de la valeur nette comptable des actifs avec la
valeur des projections de flux de trésorerie d’exploitation futurs actualisés et
en appliquant la méthode « Adjusted Present Value ».
L’application de cette norme au 31 décembre 2003 avait fait ressortir une valeur
d’utilité des actifs inférieure de 1,8 milliard d’euros à leur valeur nette
comptable, entraînant ainsi une dépréciation exceptionnelle d’un montant
équivalent.
Au 31 décembre 2004, Eurotunnel a procédé à une
nouvelle estimation de la valeur d’utilité de ses actifs, correspondant à un
taux d’actualisation implicite de 7,2 % (2003 : 7 %), qui a conduit à un
complément de dépréciation exceptionnelle de 560 millions d’euros. Compte tenu
des incertitudes croissantes auxquelles il doit faire face,
Eurotunnel a considéré approprié à ce jour de
retenir les valeurs hautes des fourchettes de primes de risque de marché et de
coefficients d’« asset beta ».
Le taux d’actualisation implicite a été déterminé conformément à la norme sur le
principe que les actifs du groupe constituent une unité génératrice de
trésorerie unique et selon la méthode « Adjusted Present Value ». Cette méthode
repose sur la prise en compte d’hypothèses de flux de trésorerie prévisionnels
et de niveaux d’endettement ainsi que de taux de marché sur la durée de la
concession.
La valeur d’utilité a été calculée dans le contexte de l’incertitude relative à
la continuité de l’exploitation et sur la base des flux de trésorerie
d’exploitation des contrats opérationnels et financiers en vigueur. Ainsi, et
aux seules fins de cette valorisation, le groupe a déterminé, comme l’année
précédente, l’économie fiscale liée aux charges financières sur la base d’un
niveau d’endettement inférieur de 1,9 milliard d’euros au niveau actuel.
Dans le cadre de la poursuite des contrats en vigueur, et toutes choses égales
par ailleurs, d’autres niveaux d’endettement envisageables ne conduisent pas à
un taux d’actualisation implicite supérieur à 7,7 %. Des changements
relativement mineurs des hypothèses retenues amèneraient des modifications
matérielles à cette valorisation ; à titre illustratif une variation de 0,10 %
du taux d’actualisation implicite entraînerait une variation de la valeur
d’utilité des actifs immobilisés d’environ 210 millions d’euros.
CAPACITE DE
REMBOURSEMENT ET MONTANT DE LA DETTE
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